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　　出品：新浪财经上市公司参议院

　　作家：喜乐

　　近日，聚智科技发展有限公司Videotimes Technology Holdings Limited（以下简称“聚智科技”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，新华汇富担任独家保荐东说念主。左证招股书，本次港股IPO召募资金将用于：1）扩大销售渠说念及地舆覆盖范围以及提高品牌着名度；2）研发新家具以及升级及迭代现存家具；3）采购新分娩步调所需开采及机器；4）推广及诞生配备智能仓储系统的仓库；5）一般营运资金。

　　这家以婴儿监护器为主业的企业，曾凭借2022-2023年营收83%的暴增展现膨胀力，但2025年前四月却迎来关节转换——收入增速降至6.4%，利润同比着落13.7%，系初次出现盈利负增长。更值得关爱的是，其95.6%的收入依赖亚马逊、77.6%的营收来自好意思国商场、95%的收入靠婴儿监护器单一品类，三重“人命线”绑定下，抗风险才略已现隐忧。重叠股权鸠合、独董信息缺失等处分问题，这场IPO闯关正面对多重检修。

　　2025年前4月利润首现负增长 重营销轻研发埋下家具竞争力隐患

　　聚智科技是一家母婴电子家具制造商，主力主义婴儿监护器，旨在晋升父母与婴儿的肤浅生计质素。多年来，公司在母婴电子家具界限生长及发展「HelloBaby」品牌。公司全力投身母婴电子家具行业，起劲于研发、设想、制造、品控、销售及营销功能特色及规格差异的婴儿监护器。公司于2016年开动通过亚马逊销售婴儿监护器，自此在群众各大主流商场竖立据点，并以北好意思及欧洲为重点。公司起劲为客户提供高质家具及优质家具体验。经由多年深耕细作，公司已获取多项品性照顾认证。

　　2022-2023年，公司营业收入从1.91亿元暴增至3.48亿元，同比增长83%，一度展现强盛膨胀力。但 2023-2024年增速骤降至32.5%，2025年前四月收入为1.50亿，仅同比增长6.4%，增长弧线彰着失速。更值得警惕的是利润端的“掉头向下”：2025年前四月公司利润录得2831万元，同比着落13.7%，这是评释期内初次出现盈利负增长。从“高增长”到“微增+利润下滑”的转换，为这场成本闯关蒙上暗影。

　　利润表数据揭示了聚智科技的增长逻辑——以营销换商场。2024年公司营销参加高达9197万元，是研发参加（693万元）的13.3倍；研发用度率长期低于3%（2024年为2.0%），远低于竞争敌手平均水平（2024年不含聚智的行业均值为9.1%）。这种参加结构导致家具堕入“同质化依赖”。动作核心品类的婴儿监护器，当时间壁垒鸠合在无线传输、低功耗等界限，但聚智科技的研发参加难以撑持核心时间打破。反不雅竞争敌手，安克翻新年研发参加超20亿元（2024年），萤石收罗已完了AI哭声识别等功能迭代，聚智的家具溢价才略赓续被收缩——其婴儿监护器平均售价从2022年的433.6元降至2025年的389.2元，降幅超10%。

　　销售渠说念 商场 家具品类三重高度依赖 风险抵拒才略存疑

　　聚智科技对亚马逊平台依赖度异常高，2022-2024年及截止2025年前四个月，来自亚马逊平台的收入分辩占总收入的85.4%、90.8%、95.6%及86.6%。过度依赖亚马逊渠说念，使得公司面对较大的渠说念风险。一朝亚马逊平台调治战术，如提高佣金比例、篡改搜索名次规则、增多告白用度等，将径直影响公司的收入与成本结构。此外，若是公司在亚马逊平台上出现负面事件，如家具性量投诉、常识产权纠纷等，可能会影响品牌形象。天然公司在漫衍本身的销售渠说念，已在沃尔玛、Temu进行销售，但体量仍较小。

　　聚智科技的家具销售高度依赖国际商场，2022-2024年及截止2025年前四个月，来自北好意思及欧洲的收入分辩占到全体收入的87.5%、92.6%、96.5%及92.4%。其中，好意思国商场为第一大商场，2022-2024年及截止2025年前四个月，好意思国地区带来的收入占比分辩达到56.8%、70.9%、75.5%和77.6%。2025年以来，好意思国特朗普政府推广的“平等关税”战术加重了群众买卖弥留场面，对涉外企业组成显赫冲击。此外，好意思国2024年生养率降至历史最低水平，核心商场需求增长核心下移，进一步压缩增漫空间。

　　左证行业数据，2024年中国婴儿监护器出口好意思国商场中，聚智科技以83万台的出口量及3.5亿好意思元的出口价值位居第三，市占率分辩为17.4%（出口量口径）、19.6%（出口价值口径）。看似踏进行业第一梯队，但其竞争环境暗粉饰忧——前五名敌手中，四家均为上市公司，且婴儿监护器仅为其“副业”，即便该品类下滑，也可通过核心主业的现款流“输血”。但对聚智科技而言，婴儿监护器是营收与利润的“独一赞成”，一朝碰到商场萎缩（生养率下降）、竞争加重（巨头加码）、渠说念变革（亚马逊规则调治） 等黑天鹅事件，抗风险才略的悬殊将径直决定企业幸运。从利润表看，2025年前四月的盈利拐点，八成恰是行业变化的提前预警。

　　公司处分存纰谬 股权鸠合 独董未上任与信息显露缺失

　　聚智科技的股权结构呈现显赫鸠合特征。刘强通过鄂狼投资盘曲全资法规的哈贝比国际持有公司80%权柄，鸿达钞票动作独一外部机构投资者持有公司20%股权。这种“80%+20%”的股权架构意味着刘强本体掌合手公司皆备法规权，这种股权鸠合步地可能导致有筹算透明度不及，小鼓励利益保护机制缺失。举例，公司于2024年进行两次派息，所有这个词金额约2620万元，这其中大部分都流入了刘强的口袋。但公司并无股息战术或任何预设股息分配比例，上市后会否宣派股息及任何股息金额将由董事会左证详情酌情薄情，并取决于多项身分，将来中小鼓励分成权柄难以保险。

　　值得看重的是，公司的董事会中的三名孤苦董事似乎均未上任。左证招股书显露，三位独董“加入本集团日历”和“获委任为董事日历”均为空，阐述公司处分结构并不完善。独董名单将来是否会发生变化、独董对公司的了解进度怎样、独董能否有用执行监督责任等均存在不确定性，为后续公司处分埋下了隐患。

　　2025年4月，证监会条款补充阐述“鸠合新设湖北康尔达等9家企业及收购博大宽广电子商务”等事项。但是通过在招股书内检索，并未搜到“湖北康尔达”及“博大宽广电子商务”两家公司。关节收购事项的显露缺失，可能波及信息显露不好意思满。

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